展望第二季，主要貨幣的匯率將趨於盤整走勢，因為愈來愈多央行 的貨幣政策與美國聯準會（Fed）趨於一致，在利率正常化的過程將 升息幅度降為25個基點；美元指數（DXY）將介於100至110區間震盪 。　　由於Fed放緩升息步調，DXY在2022年11月至2023年1月從113下跌至 102。其後受惠於較市場預期強勁的美國就業和通膨數據，DXY從202 3年2月底的低點回升至104至106較高的區間，這使得Fed可以表達今 年將維持較高利率的立場。　　星展集團預期，美國區域銀行與歐洲銀行業危機可望不再擴散，F ed於5月將再升息25個基點。另一方面，市場也需留意美國債務上限 的問題；Fed主席鮑爾警告，美國的債務違約將對美元儲備貨幣的地 位造成長期的負面影響；美國財政部長葉倫也警告，這可能導致「經 濟和金融市場崩潰」。　　在G10國際主要貨幣中，本文從加幣（CAD）、歐元（EUR）和離岸 人民幣（CNY）三個貨幣兌美元的在第二季的可能變動，加以分析：　　■加拿大央行率先暫停升息　　美元在2022年11月至2023年1月期間的下跌和2023年2月至3月的回 升，加幣持穩於1.32至1.39的區間，但這種情況在2023年第二季將有 所改變，Fed可能5月繼續升息。相反的，加拿大央行於3月成為第一 個暫停升息的主要央行，採取觀望的態度，藉以評估過去一年425個 基點的升息對產出和價格的影響。　　加國央行如市場預期維持利率於4.5％，並預期2023年中通膨將降 至3％（接近2％的目標）。消費者物價指數（CPI）年增率在2022年 6月升至8.1％的高點後，在2023年1月降至5.9％。加拿大的六大銀行 也為信貸損失提撥了準備金，藉以預防消費者支出和固定投資疲軟導 致經濟陷入衰退。儘管美、加的貨幣政策分歧，仍無法排除美元兌加 幣恐回到1.40之上，接近2015年以來介於1.20至1.45區間的上緣。　　■歐元兌美元回升到1.10　　2022年11月到2023年2月，由於貨幣政策分歧，歐元開始從平價回 升至1.10。儘管Fed和歐洲央行（ECB）2022年12月將升息幅度從75個 基點降至50個基點，但2月ECB並未進一步將升息幅度降至25個基點， 仍然升息50個基點，並於3月再升息50個基點。　　歐元區經濟在去年第四季勉強躲過了陷入衰退，全球風險偏好在中 國重新開放後也逐漸獲得改善。歐元區經常帳在經歷了八個月的逆差 後在2022年11月終於轉為盈餘，這是支持歐元的另一個因素。然而， 在2023年2月，美國數據意外強勁，Fed可能繼續升息的預期使局勢逆 轉。與此同時，ECB與Fed之間的分歧在3月逐漸明顯。第二季，ECB可 能隨Fed將升息幅度降至25個基點，並在決定未來行動方針時變得更 加依賴數據。　　最終，Fed和ECB的政策終將會趨一致，DXY和權重最大的歐元波動 度也可望趨於穩定。星展集團預估，歐元兌美元匯率於1.00至1.10的 區間震盪。　　■美國投資人降低人民幣部位　　至於人民幣部分，由於流入中國大陸的資金減少和地緣政治風險上 升，美元兌人民幣匯率一度升至接近7。美中緊張關係在美國擊落中 國氣球後加劇。中國也警告美國的行動有可能引發衝突。在這樣的背 景下，美國投資人很可能會保持謹慎，2022年以來持續低配人民幣債 券。　　儘管市場對中國2023年約5％的保守成長目標有些失望，但考慮到 疫情限制措施的放寬和全國人大會議對不動產行業的政策支持，星展 集團預期中國經濟成長可能較預期的強勁。中國的信貸成長在1月至 2月期間也表現強勁，為復甦的前景帶來了良好的預兆。儘管美元走 強可能會導致美元兌人民幣匯率略微升至7元之上，但考慮到中國經 濟成長前景的改善，人民幣的表現仍可望優於其他亞洲貨幣。